公司2022Q1实现营业收入0.31亿元，同比+46.14%；归母净利润0.11亿元，同比+102.86%。毛利率56.18%，同比-11.87pct；净利率34.04%，同比+9.52pct。公司及行业存在明显季节性，项目实施主要集中在停暖期间5-11月，多集中在第四季度进行验收和回款，因此只需更多关注全年情况即可，一季度情况与当下景气度及全年业绩关联不大。

 

　　新签订单大幅增长，预判全年收入有望实现高速增长。参考公司合同负债大幅增长，表明公司仍陆续收获新签订单，从枣庄单客户看，订单额为21年5倍。且热力公司通常4月北方停止供暖后开始进行来年供热改造规划，5-6月为设备端招标高峰。尚未到招标高峰期，公司新签订单已是去年同期的数倍。

 

　　发改委与国家能源局共同发布《意见》，加速推动北方智慧供热建设。北方冬季供暖仍存在多环节热损失，瑞纳方案可实现节能10～30%，增加热力公司盈利能力，进而减少政府对热力公司亏损的补贴，亦符合当下“双碳”减排目标。今年2月，发改委及国家能源局发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》，提出在具备条件的地区推进供热计量改革和供热设施智能化建设，鼓励按热量收费。北京城市管理委员会已大力推动城区智慧供热改造，计划十四五期间完成2000万平方米的供热改造。随着各地政府政策出台，行业迎来爆发期。

 

　　“碳中和”关乎每个行业，能源领域需“开源节流”。在“开源”方面，新能源已先行，由风光水核电补足火电缺口，“节能”亦不会落后。占全国总5.7%的北方供暖存在最高30%的节能空间，智慧供热已经给出如何合理分配热网中的热量，解决部分“垃圾热”的方案，是未来的必然趋势。我们预计22/23/24年公司归母净利润2.38/3.12/4.05亿元，同比+39%/31%/30%，对应PE14.0/10.7/8.3倍，继续强烈推荐。

 

　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险、国内疫情反复风险、人才流失风险。